主动权益基金2023年四季度逆势加仓 增配电子和医药

截止2024年一月底，公募基金已经陆续完成了2023年四季度报告的披露。

公募基金定期披露的持仓变化趋势，能够一定程度反映当前及未来一段期间内的市场风险偏好及投资机会，对于普通投资者的决策有重要参考意义。

2023年四季度，A股市场延续弱势，各主要宽基指数全年均以负收益收官，万得全A跌幅3.84%。

行业板块方面，市场资金一方面追逐股价弹性和主题机会催化的小微盘股，另一方面避险情绪高涨推动高股息资产相对强势。此外，受利好政策催化，北交所主题在2023年10月异军突起。而上半年涨幅较高的通信、计算机、传媒等TMT领域以及消费地产等顺周期资产进一步下跌。

行情弱势一定程度影响了主动权益基金规模增长势头及收益表现，2023年四季度主动权益基金遭遇净值和份额双降。以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为主动权益基金统计口径，截止2023年底，主动权益基金共4278只（份额合并统计），基金份额合计3.56万亿份，较三季度末环比-2.76%；基金资产净值合计3.92万亿元，较三季度末环比-7.75%。

收益表现方面，主动权益基金2023年四季度整体收益表现不佳，季度收益中位数为-4.41%。四季度最佳收益表现为中信建投北交所精选两年定开A，录得季度收益34.80%。2023年10月底，北交所行情爆发，北证50指数一度涨幅超过50%。受此影响，2023年四季度收益排名前5的均为北交所主题基金。

反观收益表现垫底的5只基金，季度收益基本都在-20%左右，该类基金主要重仓个股以地产、金融为主。四季度大金融板块集体低迷，地产宽松政策未见明显效果，一线城市成交量大幅减少，核心区域房价下行，金融地产相关产业链股价下跌。

图表：2023年四季度收益表现最佳前5基金情况

2023年四季度，主动权益基金逆势加仓，股票持仓达到84.54%，环比进一步小幅提升。整体看来，在结构性震荡行情下，主动权益基金对于大幅调整整体仓位水平诉求下降，更多考虑在维持一定仓位水平下对于行业配置结构的调整。

图表：主动权益基金股票持仓比重变化趋势

资料来源：WIND，全景网整理

2023年四季度，主动权益基金对于重仓个股的抱团趋势走弱。

具体表现为，重仓个股前50市值占基金资产净值比重17.51%，较上季度末下降1.2pct，前100重仓个股、前200重仓个股集中度较上季度均有所下降。贝塔层面赚钱效应下降，单一行业内部结构分化，对基金经理的选股能力将提出更高要求。

图表：主动权益基金股票持仓比重变化趋势

资料来源：WIND，全景网整理

行业配置方面，从披露的四季报来看，2023年四季度主动权益基金前5大重仓行业分别为医药生物、电子、食品饮料、电力设备、计算机，重仓占比分别为14.34、12.39%、12.29%、9.26%、5.50%。四季度主动权益基金前5大行业配置与三季度维持一致，但内部顺序继续调整。

主要表现为：估值消化已经相对充分的医药生物板块自2023年一季度以来，持仓比重持续提升至第一大重仓；电子行业受到终端复苏以及AI等技术创新双主线驱动，四季度再次遭遇增配，成为第二大重仓，处于2018年以来的最高位置；白酒在三季度增配之后，四季度遭遇减配；通信板块因AI相关概念热度的退散而再度减持；全年收益表现垫底的电力新能源板块继续遭遇减配，但减持幅度有所放缓。此外，传媒行业受游戏新规等影响有一定比例减仓，金融地产板块因为政策效果不显著而整体减仓。

图表：主动权益基金行业配置前5及趋势变化

资料来源：WIND，全景网整理

2023年四季度，主动权益基金对于电子行业增配比例环比+2.69pct，在申万31个行业当中排名第一，尤其半导体二级子行业，在电子行业配置额以及增配比例环比均领先于电子行业其他二级板块。受终端复苏和科技创新双主线驱动，消费电子、AI产业链景气度有望上行。

一方面，2023年四季度消费电子包括智能手机、PC等终端存在复苏迹象，部分产业链企业由降库存开始逐步转向补库存，包括DRAM、NANDFlash、功率器件等半导体产品开始逐渐形成涨价趋势。

另一方面，新技术持续驱动产业需求增长，包括华为产业链突破封锁、ChatGPT、国产AI算力、人形机器人、苹果VisionPro等。双重因素驱动下，电子行业整体盈利情况有望回升，较受基金机构青睐。2023年四季度，电子行业前5大重仓个股分别为立讯精密、北方华创、中微公司、圣邦股份、澜起科技。

2023年四季度，主动权益基金医药配置比例环比继续提升1.45pct，医药成为主动权益基金第一大重仓。

医药板块四季度基金配置主线相比三季度有所变化，主要集中在疫苗、体外诊断、创新药、血制品等政策负面影响减轻，基本面改善或者出海预期较高的板块。医药前5大重仓个股分别为恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物。

中金公司表示，经历2年多的系统性调整，医药板块已进入价值投资区间，创新内核不变，建议关注海外出口，国产化率提升机会。虽然经历医保控费，医疗反腐等政策的阶段性影响，国内制药工业体系转型升级之路不变，鼓励创新内核不变。高等级医院国产创新药的占比提升与不断提及的创新药出海，可能预示着器械和检验板块的优秀产品，也有望在未来几年实现国产化率提升与出口提速。叠加全球经济增长预期的不明朗，全球范围内无论是在中国本土、“带路国家”以及其他规范市场，物美价廉的中国制造可能更具性价比。

食品饮料行业在2023年四季度遭遇减持，环比降1.04pct，由三季度第一大持仓降为第三大持仓，超配比例有所收窄。因2023年四季度宏观数据暂弱，消费需求呈现弱复苏，市场预期待加强，食品饮料作为顺周期板块（尤其以白酒、啤酒为主）持仓受到影响。食品饮料各子板块配置有所分化，啤酒边际减仓，其余子板块持仓比例环比持平或微增，前5大重仓个股分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒。

财通证券表示，基本面看，2024年春节动销预期表现平稳，叠加顺周期政策传导效果有待一定时间显现，行业需求处于筑底过程中。拐点左侧拥抱高胜率主线，高端酒>区域酒>次高端，建议关注业绩确定性强、估值性价比高的标的。中期角度关注高赔率且业绩压力已有释放标的。伴随行业拐点临近，右侧可关注次高端弹性个股。大众品板块：节奏上维持“先零食、后乳饮、再餐供”建议。

2023年四季度，主动权益基金对于电力新能源的持仓进一步下降，筹码持续出清，但减配趋势有所放缓。分板块看，锂电储能、光伏、风电重仓市值下滑较多，电力设备板块重仓较为稳定，氢能板块持仓提升。电力新能源前5大重仓个股分别为宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、晶澳科技、新宙邦。

财通证券表示，中长期看新能源汽车行业市场规模依旧具备较大的增长空间，建议关注新能源汽车替代燃油车价值增量最大的动力电池板块；同时关注产业链出清之年，各个环节具备成本优势的龙头；以及短期新技术具备突破可能性的方面。此外，光伏板块BC电池关注度高，空间巨大，壁垒高格局好，产业链标的值得关注。

重仓个股方面，贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、腾讯控股、五粮液依然稳居四季度主动权益基金前五大持仓，但均遭遇一定程度减持。同时，基金对立讯精密、恒瑞医药、迈瑞医疗增持，尤其立讯精密的增持幅度较大，而对药明康德减持份额较大。

图表：2023年四季度，主动权益基金前10大持仓个股